Medaf

distribution optimale G. Donaldson, 1961 Le niveau d’endettement dépend des anticipations de flux futurs M. Miller, F. Modigliani 1963 L’existence de l’impôt sur les sociétés conduit à privilégier l’endettement W. Sharpe, J. Mossin, J. Lintner, 1964 MEDAF : méthode d’évaluation des actifs financiers * Aucun portefeuille ne peut battre « le marché » * Le bêta (β) apparaît * Les rentabilités des actions ne sont liées entre elles que par une relation commune à un actif de base « le portefeuille de marché

actionnaires compte tenu du risque supporté ; Coût des capitaux propres > coût de la dette car les actionnaires sont des créanciers résiduels en cas de faillite de l'entreprise.     Le calcul du coût des capitaux propres.   Méthodes nombreuses : - MEDAF (Modèle d'Equilibre Des Actifs Financiers) - Modèles actuariels comme le modèle de Gordon et Shapiro   Rappels : Soit C0 le cours de l'action à la date 0, et D1, D2… Dn les dividendes attendus Cas 1, dividendes constants : t = D / C0 Cas 2, dividendes

Note : Le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires. Cette espérance de gain a été mesurée par deux modèles théoriques (le modèle de Gordon et l modèle d’équilibre des actifs financiers ou MEDAF). II- La Valeur Actuelle Nette (VAN) La VAN consiste à calculer la différence entre la dépense d’investissement et l’ensemble des CF actualisés générés par le projet.

brèche par de nombreux détracteurs. Ceux-ci voient notamment dans les fondements de la théorie positive de l'agence, ou dans ceux de la théorie des marchés efficients et de ses modèles associés, comme par exemple l'évaluation des actifs financiers (MEDAF), un paradigme d'essence profondément libérale (Charreaux 19871, Franckfurter & McGoun 1999). Selon eux, un tel paradigme se 1 Ainsi pour Charreaux (1987), "[…] la théorie positive de l'agence comporte également des implications idéologiques, le

d'opportunité d'un placement alternatif et de même niveau de risque. Les fonds propres sont rémunérés en tenant compte d'une prime qui dépend du niveau de risque assumé par les actionnaires. Le coût des fonds propres est calculé, selon la relation du MEDAF (Modèle d'Equilibre Des Actifs Financiers ou Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers) : CFP = TSR + β × PRM Avec, TSR : Taux sans risque, β : Indice du risque spécifique PRM : Prime de risque du marché Cycle Normal : Mémoire de fin d'études

              T :       Taux d’IS                D :       Dettes financières                K :       Capitaux propres     Le coût de la dette estimé à 7,5%, il faut alors calculer le coût des fonds propres selon la  formule du Modèle de l’Evaluation Des Actifs Financiers(MEDAF) :                                     Cf : Tx + Bêta x Prime de risque  Avec : Cf :    Coût des fonds propres             Tx :    Taux sans risque qui est celui des bons de trésors             Bêta : Représente la volatilité du titre par rapport à celle du marché 

de rendement du portefeuille Rf = taux sans risque = Libor 3 moisó (Rp) = écart-type du portefeuille2. L'Alpha de Jensen. Il mesure la surperformance du portefeuille par rapport au rendement requis par le Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers (MEDAF) dont la formule est la suivante:E(R~) = RF + I3P × (~(RM) - RF)COV (~P; ~M)Où : âp = Bêta du portefeuille =aM 2E(Rm) = Espérance de rendement du marché (DJ World) Rf = Taux sans risqueâp × (E(Rm) - Rf) = Prime de risqueIl est calculé à l'aide de la

ECONOMIE DES COMPAGNIES D’ASSURANCE La théorie des choix de portefeuille sera à nouveau sélectionnée par le comité Nobel  en 1990 pour les méthodes de prévision élaborées par Markowitz et Sharpe :  Le modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF) de Markowitz confronte la  composition effective des placements de l’opérateur et la dispersion de ses actifs  à celle d’un « portefeuille d’efficience », pour élaborer une méthode de prévision  de la rentabilité future des placements. Il expose donc comment des investisseurs 

développement des grandes entreprises américaines par rapport à leurs concurrentes italiennes ou françaises. La justification financière peut notamment retrouver dans le Capital Asset Pricing Model (CAPM ou Modèle d'Évaluation des Actifs Financiers - MEDAF - en français), élaboré par Sharpe (1964) et Lintner (1965) au milieu des années 60. L'équation du CAPM indique le revenu ou la valeur d'une action “X”, soit “R X”, est égal à la somme d’alpha de “X” plus bêta de “X”, facteur de R.X moins R.f (R.f

l’arrivée à maturité d’Astral Media. Nous pouvons penser que durant cette période Astral Media réduira ses investissements. ÉVALUATION DES ACTIONS ORDINAIRES Rendement exigé Le calcul du taux de rendement exigé est calculé à partir de la formule du MÉDAF. Le Rf est le taux des obligations du Canada 10 ans actuel, nous l’avons pris le 20 Novembre 2009 sur Bloomberg et celui-ci était de 3.43%. Le beta que nous avons calculé précédemment est de 0.57. La prime de risque que nous avons calculé nous