Medaf

implique de pouvoir estimer le risque associé à chaque portefeuille d’actifs ainsi que sa rentabilité* attendue. Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF), ou capital asset pricing model (CAPM) en anglais, que l’on doit au Prix Nobel d’économie William Sharpe (1964) prolonge les travaux de Markowitz dans cette direction. Dans le cadre du MEDAF, le rendement d’un titre vient rémunérer le risque non diversifiable que prend l’investisseur en détenant cet actif. Ce risque non diversifiable est la

100%Chapitre 4 : · Estimez le coût des capitaux propres  : À partir des dividendes : kc  = (D1/P0)+ g = (dividende/cours actuel) + taux de croissance À partir du MEDAF :  E(Ri) = rendement d'un actif sûr + beta * prime de risque du marché. COUT DES FONDS PROPRES = CAPITAUX PROPRESPrime du risque du marché = rendement attendu – taux sans risque (ou taux libre de risque) ·

• Donc,la différence entre le coût de la dette et celui de l’action est compatible avec la proposition de neutralité. • MM n’avait pas de théorie du risque, cependant leurs résultats demeurent valides avec le MEDAF. C.AT/FinEntr/2003-2004/MM 12 MM et le MEDAF • Rappel : le MEDAF donne la relation suivante pour un actif financier risqué i : ri = r + (rM − r)β i où • r est le taux sans risque (ici de la dette) • ri est le taux de rentabilité de l’actif i • rM est le taux de rentabilité

 dépend  du  risque   (volatilité)  de  l’actif  économique.  Si  je  peux  le  faire  j’utiliserai  une  formule  proche  du   MEDAF.   -­‐  déterminer  la  volatilité  de  l’actif  :  βAE   -­‐  par  la  formule  du  MEDAF  on  obtiendrait  KAE  :         Rf=  taux  de  rentabilité  minimum  exigé  par  le  marché     E(Rm)  =  rentabilité

cour actuel de l’action Genzyme est en parfaite adéquation avec les prix du secteur et l’entreprise est évaluée à sa juste valeur sur les marchés. Etude de l’OPA de Sanofi-Aventis sur Genzyme – Octobre 2010 Page 9 Etape 5 : Etude par le MEDAF et le WACC  Sanofi : Afin de trouver le taux d’actualisation des fonds propres, il nous faut les éléments suivants : Taux sans risque « Rf » : Si l’on considère que le taux sans risque est équivalent à celui des Obligations Assimilables du Trésor

intéressante que la troisième, limitée dans son montant et disponible de manière incertaine, puisqu'elle dépend des résultats de l'activité. Le cout des fonds propres est généralement évalué grâce au modèle du MEDAF (modèle d’équilibre des actifs financiers : capital asset pricing model, CAPM) Le Medaf est un modèle qui permet d’expliquer les taux de rentabilité du différent d’actifs en fonction de leur niveau de risque. Il est utilisé pour évaluer des actions dans un marché en équilibre. Il est basé sur

remboursement par amortissements constants 3. Le remboursement in fine 3.3.2 - Le coût de l’emprunt obligataire 3.4 - Le coût de l’action privilégiée 3.5 - Le coût de l’action ordinaire 3.5.1 - Le modèle de dividende de Gordon & Shapiro 3.5.2 - Le MEDAFE 3.6 - Le coût des bénéfices réinvestis ou mis en réserves 3.7- Le coût moyen pondéré du capital 3.8 – Activité 3 37 Objectifs d´apprentissage Au terme de ce chapitre, vous devriez être capable :  de distinguer entre les ressources d’origine interne

d’un portefeuille pour un investisseurB/ - L’équilibre sur le marche financier et le MEDAFC/ - Le modèle d’évaluation par arbitrage et droit des titres D/ - L’utilisation de la relation fondamentale du MEDAF pour apprécier la rentabilité d’une valeur particulièreIII/ - Choix des investissements et MEDAF :A/ - La détermination d’un taux d’actualisation ajusté pour le risque l’ajustement pour le risque économique1) - Le taux d’actualisation d’un investissement particulier2) - Taux d’actualisation unique

espéré du dividende : 2% Le taux d’imposition : 45% Le coût de l’endettement : 20% Le financement est assuré à 40% par emprunt le reste avec des fonds propres. TAF : Calculer le taux d’actualisation t. Solution t = Sa formule d’après le MEDAF t = t0 Taux sans risque T Taux d’imposition A Capitaux propres  E Capitaux empruntés V A + E L Différence entre le taux de rendement de marché rm du marché et le taux sans risque t0 ß Coefficient propre au projet, mesuré par : ß =

curieusement, est longtemps restée à l' écart des techniques de la recherche opérationnelle (techniques d'optimisation), sauf en ce qui concerne les modèles de choix de portefeuille (le modèle dÕéquilibre des actifs financiers). Selon le même auteur, le MEDAF est un modèle d'optimisation statique fondé sur le principe selon lequel le meilleur portefeuille (portefeuille optimal) est celui qui maximise l'espérance de rendement pour un risque donné, sur une période de temps considérée. Pour Ashford et al.