Medaf

) = ?−1 ??? (??, ??) = ∑ ?? [ ???− ? (?? )] [???− ?(?? )] ∑(???− ?̅?)(???− ?̅?) ??? (??, ??) = ?−1 ??? (??, ??) ?(??, ??) = ?(?? )?(??) ??? (??) = ??2??? (??) + ??2 ??? (??) + 2???? ???(??, ??) ??? (??) = ∑ ∑ ???? ???(??, ??) MEDAF : LE MODELE D’EQUILIBRE DES ACTIFS FINANCIERS           ??? (??? ) = ??2 ???(??? ) + ???(???) ?? = ???(?? , ?? ) ???(?? ) ?? + (?(?? ) − ?? )? ?? = ∑ ?? ?? ? (?? ) = ?? + (?(?? ) − ?? )? (?? − ̅̅̅̅ ??

à 16% selon la nature du risque Méthode des flux actualisés Valeur de l’entreprise = Valeur des flux futurs + Cash – dette Valeur des flux futurs = actualisation des flux + valeur terminale Taux actualisation = CMPC à structure libre (modèle MEDAF) ² CMPC = cout moyen pondéré du capital = WACC Université Eté - OEC Ile de France - Atelier 7 Septembre 2007 1 0 Le taux d’actualisation … Traduit le taux de rentabilité minimal souhaité par l’investisseur Intègre des variables : Macro

financiers (MEDAF). Cette question centrale en finance – qui concerne aussi bien les gestionnaires de fonds que les financiers d’entreprise – est abordée par Florin Aftalion dans sa contribution intitulée « Le MEDAF et la finance comportementale ». Après avoir passé en revue les principaux biais comportementaux justifiant le fait que les individus pourraient ne pas prendre leurs décisions conformément aux axiomes de von Neuman et Morgenstern, l’auteur passe en revue les anomalies du MEDAF avant

la croissance tombera à 5 % les 5 flux suivants. La valeur de revente du projet à l’issu de son exploitation sera de 5 millions d’euros. Quelle est la VAN dégagée par ce projet ? Eléments de correction : 1) Il faut appliquer la formule de MEDAF : Le coût des capitaux propres est donc de : . 2) Calcul à partir du modèle de GORDON & SHAPIRO : Calcul à partir de la formule des rendements : Soit en appliquant les données : 3) Il faut commencer par calculer la valeur

: Le MEDAF, l’APT (ROSS et ROLL), la théorie des options (MERTON, BLACK et SCHOLES, COX et RUBINSTEIN, MOSSIN, SHARPE, LINTNER) . Dès la fin des années 1970, l’utilisation du MEDAF pour tester l’incidence de la croissance externe (fusions) sur la valeur de l’action et pour expliquer l’apparition aux Etats-Unis des fusions en « grappes » (6) a jeté un pont entre la finance d’entreprise et la finance de marchés. De même, l’'application du MEDAF au principe d’arbitrage et l’intégration du MEDAF dans

d’un portefeuille: 1) Rentabilité d’une action……………………………………………………….7 2) Rentabilité d’un portefeuille.8 II. Risque d’un portefeuille: 1) Définition du risque.8 2) Diversification.9 a) b) c) III. Risque d’un portefeuille. Portefeuille efficient. Le MEDAF. Performance d’un portefeuille: 1) L’indice de Jensen13 2) L’indice de Treynor13 3) L’indice de Sharpe13 4) Critique des mesures classiques de performances14 Deuxième partie : Les styles de gestion de portefeuille. I. Gestion passive ou indicielle:

performance globale d’un portefeuille est traditionnellement mesurée par rapport à un indice de marché de référence. Il existe différentes mesures de performance. Elles trouvent leur origine dans les deux modèles de référence de la théorie financière : le MEDAF (Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers) et le MEA (Modèle d’Evaluation par Arbitrage). Mais aujourd’hui il y’a des ratios dont l’utilité et la mesure de performance des portefeuilles, tel que le ratio de Sharp et celui de TREYNOR et l’alpha de Jansen

xi E[Ri ] i =1 Variance d’un portefeuille de deux titres Var [R P ] = x12Var [R1 ] + x 22Var [R2 ] + 2 x1 x 2σ R1 σ R2 Corr (R1 , R 2 ) Volatilité d’un portefeuille σ RP = Var [RP ] Ratio de Sharpe d’un portefeuille Beta d’un titre selon le MEDAF Ratio _ Sharpe = βi = E [R P ] − r f σ RP Cov (Ri , Rm ) σ Ri × Corr ( Ri , Rm ) = Var (R m ) σ Rm Ch. 5 Produits dérivés Valeur d’un call à l’échéance (avec prix d’exercice K) Valeur d’un put à l’échéance (avec prix d’exercice K) C = max (S

Capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE) VSB - Actifs circulants + BFRE ________________ CPNE c. Rente abrégée de goodwill • = [1] Ou • = [2] Où : • K = CMPC • k = Coût des capitaux propres issu du MEDAF d. Goodwill par la méthode des anglo-saxons Dans ce cas, le nombre n d’années de prévisions, de la formule de la rente abrégée de goodwill, tend vers l’infini. Ainsi : • [1] devient : = • [2] devient : = e. Goodwill par

risque moyen du marché. Cette théorie fait appel aux concepts de frontière efficiente,coefficient bêta, droite de marché des capitaux et droite de marché des titres. Sa formalisation la plus accomplie est le modèle d'évaluation des actifs financiers ou MEDAF. Dans ce modèle, le rendement d'un actif est une variable aléatoire et un portefeuille est une combinaison linéaire pondérée d'actifs. Par conséquent, le rendement d'un portefeuille est également une variable aléatoire et possède une espérance et