Medaf

CHAPITRE II LE MODÈLE À TROIS BÉTA DE FAMA ET FRENCH (1992, 1993) 2.1 Un modèle multifactoriel Le modèle de FFI, représentant une extension du MÉDAF, s'inspire des modèles multifactoriels exprimant le rendement en fonction de plus qu'un facteur en essayant de donner le maximum d'information pour bien mesurer et prédire le rendement, ce qui permettra de donner une meilleure évaluation des actifs. Ce genre de modèle reflète généralement deux types de risque: le risque résiduel relatif à l'entreprise

l’investisseur sélectionne donc le portefeuille optimal. Ainsi, un investisseur prudent choisira un portefeuille moins risqué, mais également moins rentable. Il y a une corrélation entre le taux de rentabilité et la notion de risque d’un portefeuille.  Le MEDAF (Modèle d’évaluation des Actifs Financiers) CAPM en Anglais (Capital Asset Pricing Model) Nous sommes toujours dans cette logique de diversification. Ce modèle permet de fixer le prix d’un actif financier en fonction de son risque et de la rentabilité

comportementaux sont considérablement palpables dans un marché financier. Un peu partout, on observe de manière persistante des différences significatives entre les rendements observés et les rendements théoriques calculés sur la base du modèle d’évaluation (MEDAF). Pour des actifs ayant le même niveau de risque systématique, on a pu observer une différence marquée et positive entre les rendements des sociétés cotées de taille relativement petite et les sociétés de plus grande dimension. Cela signifie que pour

généralement une capitalisation boursière plus faible que celles du NYSE-AMEX. On prend les logarithmes des variables (BM=log(B-to-M)...) Méthodologie générale On utilise la version conditionnelle du modèle à k-facteurs (équation 2) ainsi que le MEDAF à k-facteurs (équation 3). On en déduit une estimation du « rendement du risque ajusté » (équation 4). Le β est décomposé à l'aide de la définition de GKZ (équation 1) et il est estimé en faisant une régression temporelle. On fait une régression

une rentabilité liée au marché ; le risque d’un titre se décompose en deux (2) composantes : un risque spécifique lié à la situation intrinsèque de l’entreprise et un risque systématique lié au marché. Modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF) : Ce modèle explique comment se réaliser l’équilibre sur le marché. Il établit une relation permettant de trouver le taux de rentabilité exigé d’un actif risqué à partir du taux sans risque. E(Rm) – Rf représente le prix du risque ; β caractérise

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405 405 407 11.7. Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les hypothèses du MEDAF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Offre, demande

administratifs en moyenne supérieurs de 0.83 pourcent par an aux rendements données par le MEDAF . o L’étude « BRINSON, HOOD & BEEBOWER 1986 » Estiment que les gestionnaires des caisses de retraite dans les portefeuilles ont des rendements moyens inférieurs à ceux du MEDAF. Toutefois, l’écart de performance qu’ils ont détecté entre les deux catégories de gestionnaires n’est peut être due qu’aux faiblesses du MEDAF qui fausse la comparaison de rendement anormaux de portefeuilles de nature différente

2. La catégorisation du risque Section 2 – L’approche fondamentale du risque : le Modèle d’Evaluation Des Actifs Financiers (MEDAF) ou Capital Assets Pricing Model (CAPM) 1. Eléments de gestion de portefeuille : le couple rentabilité-risque 2. La construction du MEDAF (ou CAPM) Section 3 – Les alternatives au Modèle d’Evaluation Des Actifs Financiers (MEDAF) : les modèles à plusieurs facteurs 1. Le modèle d’évaluation par arbitrage (MEA ou Arbitrage Pricing Theory APT) 2. Variante

et charges +/- moins-values (plus-values) sur cession d'actifs Capitalisation boursière (Market Capitalisation) Valeur à prix de marché des fonds propres d'une société cotée (Nombre d'actions x Cours) CAPM (Capital Asset Pricing Model) : voir MEDAF Cash-Flow : Net cash flow : résultat net + dotations aux amortissements + variation des provisions - variation du BFR - investissements - dividendes Free Cash Flow : Résultat d'exploitation x (1 - Taux IS) + dotations aux amortissements

combiné avec les autres projets de l’entreprise, maximise la VAN totale espérée de l’entreprise, tout en minimisant le risque globale de  cette dernière.   5. L’analyse des projets d’investissement et le CAPM ou le MEDAF L’analyse des projets d’investissement, en utilisant le MEDAF, permet de déterminer le taux d’actualisation approprié pour un projet d’investissement c’est-à-dire le taux de rendement minimal à exiger sur un projet d’investissement. En effet, du point de vue d’un investisseur détenant