Medaf

du coût du capital, celui-ci devant tenir compte du niveau de risque de l’entreprise. En effet, un investisseur exigera une rentabilité en fonction du niveau de risque supporté. Cela suppose la détermination du coût des capitaux propres au moyen du MEDAF. f) Limite  Bien que logique dans son principe, cette méthode est délicate à mettre en œuvre sur plusieurs points (élaboration des prévisions des flux, évaluation de la valeur finale et détermination du coût du capital)

certains économistes, le prix d’un actif financier doit tendre vers cette valeur fondamentale à long terme. e) L'alpha Mesure la surperformance d'un portefeuille, d'une action ou d'un titre par rapport à sa performance théorique telle que donnée par le MEDAF. C'est une mesure de la capacité d'un gestionnaire à créer de la valeur pour ses clients en étant capable de détecter les titres ou les actions qui rapportent plus qu'elles ne devraient compte tenu de leur risque et ce pour une période donnée. L'alpha

dette (en valeur de marché) ; E = montant des capitaux propres (en valeur de marché, capi. boursière) Attention, les pondérations sont en valeur de marché, le coût de la dette est toujours après impôts - Formule de calcul du Cost OF Equity Formule du MEDAF Ce = Rf + (Rm-Rf)*Bêta Rf = taux sans risque (OAT 10 ans en France) Rm = Rentabilité du marché actions Rm-Rf = prime de risque du marché actions (différentiel de rentabilité entre un actif sans risque et le marché des actions) Bêta = coefficient de

modèle d’Arrow et Debreu (1953, 1959) et le Medaf (Modèle d’équilibre des actifs financiers) dû notamment à Sharpe (1965) et Lintner (1965). Ces deux modèles sont fondés sur une hypothèse de rationalité substantielle des acteurs qui permet d’avoir une représentation du risque permettant sa quantification. Dans le modèle d’Arrow et Debreu, les acteurs sont à même de prévoir l’ensemble des états du monde et de leur associer une probabilité. Dans le Medaf, ils sont censés pouvoir établir directement

du risque (risque financier + risque de faillite) – L’actionnaire a donc un taux de rentabilité exigé qui dépend du taux sans risque observé sur le marché financier et d’une prime de risque mesurée à partir d’observations de marché : application du MEDAF ? Variabilité des taux d’intérêt Risque financier Endettement Effet multiplicateur de l’endettement sur le risque financier • Comparaison entre le taux de rentabilité exigé par les actionnaires et le taux de rentabilité financière servi par

Cout des sources de financement La notion du cout du capital Le cout des capitaux propres Les modèles actuariels Modèle d’évaluation à dividendes constants Modèle de Gordon shapiro à dividendes croissants Le modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF) La méthode de EVA (economic value added ) La méthode MVA (market value added ) 2- Notion des nouvelles méthodes et suppléments d’information apportée aux anciennes méthodes A/ Les méthodes basées sur les flux La valeur de rendement La valeur

des perspectives de rémunération autres que par des plus-values, en particulier par une politique de dividende plus attrayante qu’aujourd’hui. 2. Coût du capital (annexes 1 et 3) Après avoir déterminé le coût de ses capitaux propres (à partir du MEDAF), vous calculerez le coût moyen pondéré du capital de la société Phone Solving. Indiquez la signification de ces deux taux et les conditions sous lesquelles ils pourraient être utilisés dans un calcul de création de valeur a priori et a posteriori

Année universitaire: 2011-2012 Dr, ELKABBOURI Mounime Plan du cours 1 • Introduction • La notion d’utilité et les courbes d’indifférence • La rentabilité et le risque • La diversification • Le Modèle de Markowitz • Le Modèle de marché • Le MEDAF 2 3 4 5 6 7 Le métier de gestionnaire de portfeuille  Gestion d’actifs d’un investisseur ou d’un investisseur  Choix de la bonne combinaison de titres en vue de maximiser le rendement de l’investisseur et de réduire son risque

a permis une compréhension plus profonde des marchés, de l’évolution des prix et de l’évaluation des actifs financiers. Les modèles élaborés se sont alors imposés à tout le domaine. Il s’agit notamment du Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers (MEDAF) de Sharpe, Lintner et Mossin4, de la formule de Black-Scholes5 ou encore du théorème de Modigliani-Miller6. A la base du modèle économique néo-classique et de l’hypothèse d’efficience des marchés repose l’hypothèse de rationalité des agents. La science

CAPM • Permet de déterminer les « rendements anormaux » Calcul des rentabilités anormales (1) t0 = date d’événement période d’estimation des paramètres période d’étude t’’ t0 t’ Calcul des rentabilités anormales (2) • On utilise le MEDAF (CAPM) RAit = Rit – E(Rit) E(Rit) = α + β Rmt où α et β sont estimé sur la période avant t’’ β = cov(Ri,Rm) / var(Rm) Agrégation dans le temps et/ou l’espace RAMt = ∑i RAit / N RACi = ∑t RAit RAMCt = ∑i RAMit / N Efficience Effet d’aprentissage