Cas Pratique Medaf

CENTRE 393-400 promenade des Anglais 06202 Nice Cedex 3 Tél. : +33 (0)4 93 18 78 24 Fax : +33 (0)4 93 18 78 41 e-mail : research@edhec-risk.com web : www.edhec-risk.com La problématique du taux d’actualisation des concessionnaires d’autoroutes : le cas des ASF Février 2006 Noël Amenc Professeur de Finance et Directeur de l’EDHEC Risk and Asset Management Research Centre Philippe Foulquier Professeur de Finance et Directeur de l’EDHEC Financial Analysis and Accounting Research Centre

exigent. Le concept de valeur actionnariale suscite aujourd'hui une vogue traduisant le souci qu'ont théoriciens et praticiens d'intégrer de façon plus rigoureuse stratégie et finance. L'utilisation de ce concept soulève nombre de questions pratiques (évaluation du montant des capitaux investis et détermination du coût moyen pondéré du capital par exemple) et théoriques (définition d'une structure optimale de financement en particulier). I. LA VALEUR ACTIONNARIALE, UNE AUTRE APPROCHE

La prise en compte du crédit intermédié Table des matières PARTIE I : Présentation du cas Vélasquez 3 1. Vue d’ensemble 3 2. Quelle rémunération l’investisseur est-il en droit de réclamer ? 6 3. Les flux de liquidité prévisionnels du projet 11 4. Comment évaluer et différencier ces différents projets ? 13 5. Risque inhérent aux flux de liquidité prévisionnels 17 PARTIE II : La prise en compte du crédit intermédié 21 1. L’intermédiation financière : première forme de financement externe

on retrouve : Le taux de rentabilité financière et économique L’évolution des parts de marché ou des ventes Les résultats obtenus par cette méthode montrent que les fusions-acquisitions ne sont pas performantes voire des échecs dans près de 50% des cas. L’utilisation des documents comptables dans la mesure de l’évolution de la performance d’une opération de fusions-acquisitions a été critiquée au cours du temps pour deux raisons : 1. La non prise en compte explicite du risque dans la mesure : La croissance

Modalités et mise en œuvre de l’Evaluation de la CF 1) Agences de notation 2) Evaluation de la gouvernance 3) Evaluation du risque 4) Evaluation du rendement III) La réhabilitation de l’Evaluation de la CF IV) Etude de cas (Maroc) Conclusion Bibliographie Annexe  : Glossaire Introduction générale A l’instar d’une globalisation interdisciplinaire dont l’activité économique est sujette, les entreprises se voient dans l’impérativité de relever le défi de la performance

et Charette: Principes de gestion financière des sociétés, McGraw-Hill, 1984. 2 - Voir par exemple, Martin, Cox et MacMinn: The theory of finance, The Dryden Press, 1988, p.115, pour un tableau de synthèse des résultats des études faites sur les pratiques des entreprises en matière de choix des investissements. 4 qui montrent que le critère de la valeur actuelle nette est loin d'être généralisé et qu'un critère très critiquable comme la période de récupération reste très utilisé, il conviendrait

Principe de la Méthode : définition de la valeur actualisée d’un actif 3 1.1.1. L’actualisation 3 1.1.2. Valorisation 3 1.2. Le modèle d’évaluation par actualisation des dividendes 4 1.2.1. Principe du modèle 4 1.2.2. Utilisation pratique 5 1.3. Application à une activité d’exploitation (« free cash flows ») 9 1.3.1. Formule de valorisation 9 1.3.2. Estimation des Cash Flows 9 1.3.3. Valeur terminale 9 1.3.4. Taux d’actualisation 11 1.3.5. Inconvénients

problème du lien | |entre le niveau de risque et le taux d'actualisation se posait alors de façon évidente. Ce problème occupa les chercheurs pendant une | |trentaine d'années et aboutit durant les années 60 au modèle standard connu sous le nom de Medaf qui rencontra un succès immédiat  chez| |les professionnels. Ce modèle avait le mérite indiscutable de caractériser le risque sous une forme aisément compréhensible. Celui-ci | |était en effet représenté par la volatilité du rendement, définie par

portefeuille et diversification sectorielle : Cas de la BRVM par Agossou Jacques GANSINHOUNDE Formation Ouverte A Distance - UT1 Capitole M´moire pr´sent´ e e e en vue de l’obtention du ´ Master Professionnel en Statistique et Economtrie d´cembre, 2011 e « Agossou Jacques GANSINHOUNDE Universit´ de Toulouse 1 e Formation Ouverte a Distance ` Ce m´moire intitul´ : e e Performance de portefeuille et diversification sectorielle : Cas de la BRVM pr´sent´ par e e Agossou Jacques

portefeuille et diversification sectorielle : Cas de la BRVM par Agossou Jacques GANSINHOUNDE Formation Ouverte A Distance - UT1 Capitole M´moire pr´sent´ e e e en vue de l’obtention du ´ Master Professionnel en Statistique et Economtrie d´cembre, 2011 e « Agossou Jacques GANSINHOUNDE Universit´ de Toulouse 1 e Formation Ouverte a Distance ` Ce m´moire intitul´ : e e Performance de portefeuille et diversification sectorielle : Cas de la BRVM pr´sent´ par e e Agossou Jacques