Collateralized debt obligations

transforme des actifs peu liquides, c’est-à-dire pour lequel il n’y a pas véritablement de marché, en valeurs mobilières facilement négociables comme des obligations. Chaque investisseur acquiert en quelque sorte une fraction du portefeuille d’actifs titrisés, sur la base des flux financiers futurs des actifs, qui garantissent le remboursement des obligations. Née aux Etats-Unis dans les années 70, cette technique a d’abord été utilisée par les banques pour consentir davantage de crédits. Plus tard, elle

valeur de l’ECU était déterminée chaque jour en fonction de l’évolution de devises composantes. Pendant ces 20 ans, l’ECU a été utilisé surtout lors des opérations financières : il y a eu des crédits en ECU accordés par les banques, des dépôts, des obligations … Succès dans la sphère financière (beaucoup de changements de parité qui accroît les risques). Si on libelle en ECU, on se protège de tout changement de parité des monnaies. Le fait pour un - 4 Mutations financières et politique monétaire

de nouvelles bulles financières sont à craindre. La finance, reprenant le dessus notamment en zone euro, grâce à l'interdiction du financement des États auprès des Banques Centrale qui implique donc leur financement auprès des marchés de crédit (obligations), après avoir transmis aux États des dettes publiques importantes 'via' les opérations de sauvetage des banques, impose aux États des politiques d'austérité pro-cyclique (accentuant les problèmes économiques) soutenues par l'Allemagne Comment

» (§ 2). L’objectif est donc d’arriver à un équilibre global. Ceci est réaffirmé dans l’article 4 qui précise que si un État est la cause d’un déséquilibre (par un excédent structurel) cet État doit corriger la situation. Ainsi, la charte fait obligation à ses membres de ne pas prendre de positions prédatrices, autorise des mesures de sauvegarde de la part des autres pays et définit alors un processus devant conduire à des normes de travail équitables. Les règles commerciales sont donc clairement

de régulateurs doit être réduit chaque fois que cela est possible. Il est nécessaire d’assurer rapidement une meilleure cohérence de leurs approches, ce qui implique une meilleure coordination des régulateurs entre eux, dans le respect de leurs obligations légales respectives. La réforme de la gouvernance de l'IASB est certainement l’une des plus indispensables, pour assurer la responsabilité, la légitimité et l’indépendance de l’organisation dans son rôle de normalisateur, tout en satisfaisant aux

France, près de 1 500 milliards d’euros, soit l’équivalent de plus de 80 % du PIB. Une telle situation n’est pas celle des États-Unis, où beaucoup d’entreprises ont directement recours aux financements de marché, à travers l’émission de titres (obligations ou titres de créances négociables) ou à la Bourse. À l’extrême, Google présente le profil d’une entreprise qui n’a pas eu recours aux banques pour se développer. Elle ne porte, en effet, pratiquement pas d’endettement et a distribué ses premières

l’endettement a été facilité par la politique monétaire, très expansionniste, et par la déréglementation bancaire, qui a permis le développement rapide de la titrisation et en particulier des titres adossés sur des dettes, les Collateralized Debt Obligations et les Collateralized Loans Obligations. Le métier des banques américaines a profondément changé durant cette période. L’endettement hypothécaire (qui atteint plus de 70% du PIB, pour un endettement total des ménages de 93% du PIB) est en effet la source

risque 2003-2006 Écart-type 4 3 2 1 0 –1 –2 –3 2000 Scandale Enron... Crise du crédit Indice d’aversion au risque (taux, change,bourse, or) Corée du Nord 11 septembre 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 b. Spreads sur obligations risquées En points de base 1 900 1 700 1 500 1 300 1 100 900 700 500 300 100 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 700 500 300 100 – 100 Émergents (Em BI+) (éch. de gauche) Corporate (BAA) (éch. de gauche) Spread EM BI – BAA (éch. de

DE LA FRANCE ........................ 20 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. Préliminaires ................................................................................ 20 La caisse de refinancement de l’habitat ...................................... 21 Les obligations ............................................................................. 27 La titrisation de créances hypothécaires ..................................... 40 3. EXPERIENCES INTERNATIONALES EN MATIERE DE CAISSES DE REFINANCEMENT HYPOTHECAIRE

application d’une clause « events of defaults » selon laquelle le pool peut engager toute action lorsqu’il juge que l’emprunteur n’est pas en mesure de respecter ses obligations contractuelles. Cependant, dans la pratique les banques syndiquées sont exposées à certaines limites de transfert du risque ainsi qu’à certaines obligations. Pour faire face à l’aléa moral (moral hazard) et étant soumises à une certaine forme d’affectio societatis, elles doivent s’informer mutuellement des risques de non