Concours de Beauté

Alors quid de ces trades de carry?

Les marchés financiers ne fonctionnent pas avec une référence objective mais de manière autoréférentielle. Ce qui compte c'est comment chacun se positionne par rapport à l'évolution du marché lui même. On ne s'intéresse pas à la valeur objective mais à la manière dont le marché lui même va évoluer. A cela on peut ajouter le phénomène d'autoréalisation. En effet, si tout le monde anticipe une hausse des prix sur des titres en particuliers, chacun va les acheter et entraîner mécaniquement la hausse de leur cours. Il s'agit alors d'anticiper une opinion formée elle-même sur la base des anticipations qui sont faites sur elle...Keynes avait compris ce phénomène et l’avait illustré dans sa théorie générale en 1936 en prenant l’exemple des concours de beauté organisés par les journaux de l'époque, consistant à élire les plus belles femmes parmi une centaine de photographies. Le gagnant est le lecteur dont la sélection se rapproche au mieux des cinq photographies les plus choisies. En d'autres termes, le gagnant est celui s'approchant au mieux du consensus global. Keynes fait remarquer que pour remporter ce jeu, il n'est pas logique de raisonner uniquement selon ses goûts personnels. Il faut en effet déterminer le consensus de tous les autres lecteurs. La meilleure stratégie pour l'investisseur consiste ainsi à deviner ce que les autres pensent.

Cette analyse permet de comprendre qu’il importe finalement peu de savoir si oui ou non il y a eu des trades de portage puisque la simple optionalité offerte par ce premier LTRO 3an aurait quoi qu’il en soit suffit à faire payer le court. Il aura suffi des les anticiper pour faire se repentifier les courbes et il n’y a pour le moment pas de raison de s’opposer à ce mouvement. « Tant qu’il y a de la musique, il faut se lever et danser !