Spread de crédit

1re conférence MICHEL CROUHY La gestion du risque de crédit et la stabilité du système financier international Le 4 avril 2000 Série HEC Les conférences Gérard-Parizeau font partie des activités du Fonds Gérard-Parizeau. Chaque année, au moment de la remise du prix Gérard-Parizeau, un conférencier de réputation internationale est invité à discuter d’un sujet d’actualité pertinent tant des points de vue théorique que pratique. Pour accompagner la première remise du prix à une sommité

de X = 400 Compte de la BC = 100 DAV de Y = 100 Compte à la BC= -100 Les réserves obligatoires (RO), ou required reserve ratio (RRR) : A chaque émission de crédit. A doit constituer 1% de RO à déposer à la banque centrale. La banque centrale a réduit le taux des réserves obligatoires pour favoriser l’émission de crédit Banque A Banque Centrale Actif Passif Actif Passif Créance sur X = 500 DAV de X = 500 Compte de A= -10 RO= 10 RO= 10 Compte à la BC =

l’échantillon tunisien 63 Conclusion : 67 Partie II : le modele « notation de crédit – structure du capital » cr-cs 68 Chapitre I : Définition de la notation de crédit et leur impact sur la structure du capital 69 Introduction : 69 Section 1 : Définition, historique et utilité de la notation de crédit 70 §1/ Définition de la notation de crédit : 70 §2/ Historique des plus grandes agences de notation : 72 §3/ L’utilité de

les autres engageant un processus de finance directe par le jeu de l’émission d’euro-titres. Toutefois, des opérations de financement peuvent être réalisées à l’échelle internationale hors des euromarchés. Tel est le cas si une banque accorde des crédits en sa propre monnaie à des non-résidents, donnant ainsi naissance à des transferts internationaux de fonds. Il s’agit là du segment étranger des marchés domestiques, distinct des euromarchés. Il en est de même pour les financements titrisés lorsqu’un

87 Canada High Yield 5 0% 17 20 7.36 1% -25% 493 1% -31% 3.89 0% -9% 100.34 1% 21% 0.66 22.02 0.67 16.69 Market Value (LOC in billions) % of Global High Yield # of Issuers # of Issues Yield to Worst % Change Monthly % Change YTD Options Adjusted Spread % Change Monthly % Change YTD Duration to Worst % Change Monthly % Change YTD Average Price % Change Monthly % Change YTD Total Monthly Return Total Return YTD Excess Return Monthly Excess Return YTD Source: Merrill Lynch, Factset, AXA IM au 31/12/2010

propres et inversement 75 76 Exemple Boeing : D marché = 8 194 milliards $ (=20%) FP marché = 32 595 milliards $ (=80%) βE = 1,01 Prime de risque de marché = 5,5% Taux sans risque = 5% Taux d’IS : 35% E(rboieng)=5% + 1,01*5,5% = 10,58% Note AA => spread = 0,5% => rD = 5,5% Coût net de la dette rD (1-0,35) = 3,58% 1. calcul du coût des fonds propres Boeing avec un endettement de 10% β A=1,01/(1+0,65*0,25) = 0,87 Pour un niveau de dette x= 10% =D/(D+FP) On a, D*/FP* = x/(1-x) = 11,11% βE* = 0

 La Finance des Achats – Hedging Christian LAURENCEAU – Directeur Logistique/Achats Groupe Crédit Agricole To hedge : se couvrir La différence entre économie et finance : L’économie c’est les comportements, la fonction de consommation des ménages. Description du comportement des agents économiques. J.M. KEYNES (1950) M.FRIEDMAN : Economie monétariste. Prix Nobel. L’économie c’est la monnaie qui créée l’inflation. La finance c’est des outils que l’on utilise pour faire des opérations

leur banque, et 78% de leur conseiller de clientèle. Dans le même temps, les dirigeants ont des “attentes” fortes, ce qui sous entend qu’elles ne sont pas complètement résolues… : 39% “attendent” plus pour la gestion des délais de paiement (et du crédit client), 37% “attendent” plus d’aide sur le plan patrimonial. Enfin le choix de la banque laisse perplexe : la proximité géographique constitue le premier critère avec 53%, la qualité du relationnel avec le chargé d’affaire 49% et la capacité à s’adapter

de la liquidité Réduction du risque de liquidité Réduction des spreads et des primes de Risque 2ème canal: effet de Portefeuille Achat de titres • QE Prix des actifs ↑ • Fed réduit le nombre de ces actifs en circulations Rendement des actifs ↓ • Effet balançoire Prime de Risque de ces actifs ↓ Composante de la prime de risque  Prime de terme  Prime de risque de crédit ou de contrepartie (« prepayement risk ») Répercussion des politiques

Portugal présente des similitudes avec le cas grec, malgré tout son endettement et son déficit sont moindres,et le pays n'a pas présenté des budgets « améliorés ». L'espagne L'agence Standard & Poor's a rétrogradé le crédit espagnol de AA+ à AA, invoquant les faibles espoirs de croissance de ce pays, frappé de plein fouet par l'éclatement de la bulle immobilière et de la construction[31]. Le déficit public espagnol a explosé en 2009. Il s'est élevé à 11,2 % du PIB