§322

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3.2.2. La prime de risque
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L'hypothèse de l'efficience du marché des changes
Un marché est efficient s'il organise l'information de telle manière que toutes les données pertinentes pour anticiper le prix futur sont disponibles dans les mêmes conditions pour tous les intervenants sur le marché. En conséquence, un tel marché est impropre à la spéculation, c'est-à-dire à la réalisation de gains issus des prédictions sur les taux de change futurs. Sur un tel marché, les agents économiques ne peuvent plus avoir d'aversion pour le risque puisque le risque n'existe pas ! Si le marché des changes est efficient, on doit donc pouvoir vérifier la pertinence de la règle de la PINC (arbitrage avec prise de risque). Puisque la PIC (arbitrage sans risque) est toujours vérifiée, le taux à terme devrait être égal au taux anticipé à la même date. En effet, dans ce cas le marché tendrait à positionner le taux à terme sur la base du taux futur anticipé. Nous aurions par conséquent :

Si cette égalité était bien vérifiée, cela signifierait : d'abord, que le marché dévoile bien ses anticipations à travers les taux de change à terme ; ensuite, que les intervenants sur le marché seraient capables de prédire correctement les évolutions à court terme des parités entre devises (hypothèse d'anticipations rationnelles). Enfin, et c'est en fait une hypothèse indissociable de l'absence d'aversion pour le risque, que les investisseurs n'ont aucune préférence particulière en matière de monnaie de facturation des actifs. Autrement dit, les différentes monnaies internationales seraient entre elles fortement, sinon parfaitement substituables.

Le rejet de l'efficience du marché des changes
Une illustration graphique On calcule le taux de change à terme dollar américain contre livre sterling au mois t pour le mois t+3 par la méthode de la PIC, grâce à l'expression (3.5) du paragraphe