Politique monétaire: Le choix des instruments I
Le modèle IS-LM supposait une intervention directe de la banque centrale sur la masse monétaire.
En revanche, le modèle Nouveau Keynésien se focalise sur le taux d’intérêt comme moyen d’intervention (la masse monétaire est déterminé de manière indépendante suite aux hypothèses concernant la fonction d’utilité).
En réalité, la banque centrale a le choix entre au moins trois instruments: – La base monétaire (mais pas la masse monétaire !)
– Le taux de refinancement des banques (le multiplicateur des banques) – Une intervention sur le marché obligataire pour influencer le taux d’intérêt du marché
Ekkehard Ernst

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Politique monétaire: Le choix des instruments II
Suite au succès du modèle Nouveau Keynésien, les politiques de taux d‘intérêt ont reçu le plus d‘attention.
En particulier, la littérature a commencé à estimer des règles de
Taylor qui stipulent que le taux d’intérêt fixé par la banque centrale est une moyenne pondérée entre output gap et inflation
(anticipée):
i t = φπ π t + φ y y t + φi i t −1 + εt

Avec
– it: le taux d’intérêt fixé par la banque centrale
– it-1: le taux d’intérêt retardé, mesurant la persistance de la politique monétaire – πt: le taux d’inflation
– yt: l’output gap
– εt: un choc non-anticipé de politique monétaire
Ekkehard Ernst

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Politique monétaire: Le choix des instruments III
A priori, par contre, le moyen d’intervention ne devrait pas affecter l’objectif de la stabilisation du taux d’inflation.
En réalité, on observe une vraie préférence des banques centrales pour une intervention sur le marché obligataire.
Cette préférence peut être expliquée par le type de chocs auxquels l’économie fait face.
Le modèle de Poole classique:
– Le choix des instruments de politique monétaire dépend des types de chocs auquel l’économie fait face
– En particulier, on distingue des chocs de demande agrégée, des chocs de demande monétaire et des chocs