1. Les caractéristiques des prix * Liquidité * EfficienceLa liquidité de céder ou d’acquérir un titre à tout moment, dans une fourchette de prix certaine, dans un délai rapide. * Kyle [1985] : différentes dimensions de la liquidité sur un marché- L'étroitesse indique le laps de temps nécessaire pour exécuter un ordre.- La vitesse de convergence vers un nouvel équilibre- La profondeur correspond à l'inverse de l'élasticité de l'offre à la demandeImportant : caractère conventionnel de la liquidité * La liquidité n’est pas une qualité intrinsèque mais une construction sociale : - marché organisé/ gré à gré - opinion du marché : engouement sur des marchés a priori peu liquideCrise de liquidité : faute de trouver des acheteurs, les cours dégringolent. La capitalisation boursière diminue sans que pour autant certains boursiers s’enrichissent. 2. L’efficience 2.1. Une notion plurielle * Efficience allocative : analyse macro-économique sur l’usage optimal du capital * Efficience informationnelle : la plus répandue en finance, analyse micro-économique sur le contenu des prix des titres financiers => Le prix est-il un indicateur suffisant pour décider de l’investissement ?Efficience informationnelle * Un prix est dit efficient si et seulement si l'ensemble des informations disponibles concernant l’actif financier est immédiatement intégré dans le prix de cet actif (Fama, 1965) * Le prix en t constitue la meilleure prévision du prix en t+1 2.2. Les formes de l'efficience * Le concept d’efficience met en avant le rôle clé joué par l’information dans le prix des titres. * La question est alors de délimiter l’ensemble des informations qui conditionne le cours des titres sur un marché efficient. * Quelles informations le prix doit-il révéler ? * Fama (1970) définit plusieurs formes d’efficience des marchés en